POS机代理：数字支付服务商连连数科：亏损20亿子公司占9成，转战港股IPO

数字支付服务商连连数科：亏损20亿子公司占9成，转战港股IPO

摘要

√ 2023年6月30日，连连数科正式提交招股书，拟申请在港交所主板挂牌上市。

√ 公司提供数字支付服务及增值服务，以赋能全球贸易活动，提高资金与信息的流动效率。

√ 2020年至2022年，公司营业收入强劲增长，但连续三年亏损累计超20亿元；数字支付服务为其主要收入来源；逐年毛利持续增长，毛利率小幅波动；研发费用稳定增长。

来源 | 数字化讲习所

作者 | 杨雯雯

01 公司概况

（一）公司介绍

连连数字科技股份有限公司（简称“连连数科”）成立于2009年2月，原是有限责任公司，后于2020年12月改制为股份有限公司。2020年12月，连连数科曾计划冲刺科创板上市，但并未成功。2023年6月30日，连连数科正式提交招股书，拟申请在港交所主板挂牌上市。中金公司和拉卡拉电签摩根大通为联席保荐人，瑞信为财务顾问。

公司是国内领先、全球多地持牌的支付网络科技公司，凭借在支付及相关领域深耕多年的技术与经验，构建以全球支付网络为核心底座的数字科技服务能力，提供便捷、安全、稳定、高效的支付、清算及增值服务。

根据弗若斯特沙利文的资料，2022年，按TPV（数字支付服务总支付额）计，连连数科是中国最大的独立数字支付解决方案提供商，市场份额达到9.1%。多年来，公司已实现全球牌照布局并在当地及全球发展出强大的服务能力。

截至2023年6月20日，依托公司的全球牌照布局（包括64项支付牌照及相关资质）及与业务合作方的合作，公司能够通过覆盖超过100个国家及地区并支持使用超过130种货币进行交易的全球支付网络为客户提供服务。

（二）股东结构

截至2023年6月20日，执行董事兼董事会主席章征宇、吕钟霖及肖瑟秋合共拥有公司已发行股本总额约38.91%权益，且已于2021年订立一致行为协议，三人为公司的控股股东。其中，章征宇被视为公司的最终控制人，合共持有公司28.54%权益。

表1：公司拉卡拉POS机电签版持股超过5%的股东持股情况

数据来源：招股书、数字化讲习所、零壹智库

02 财务概况

连连数科共有连连银通电子支付有限公司、连连（杭州）信息技术有限公司、连连国际支付有限公司、连连宝（杭州）信息科技有限公司共四家子公司。

（一）总收入强劲增长，连续三年亏损累计超20亿元

2020年至2022年，公司分别实现营业收入5.89亿元、6.44亿元、7.43亿元，复合年均增长率为12.3%；但相应期间的净亏损分别为3.69亿元、7.47亿元、9.17亿元，累计亏损达20.33亿元；扣除pos机套现非经常性损益后归属于母净利润分别为-4.48亿元、-7.59亿元、-9.09亿元，2021年与2022年营业收入的同比增长率为9.44%、15.32%，归母净利润的同比分别为 -69.27%、-19.77%。

可以看到，虽然公司营业收入实现稳步增长，但仍处于亏损状态。原因主要来自公司与美国运通合资的银行卡清算机构的亏损与战略投入。2020至2022年，公司承担按权益法核算的合资公司（连通）净亏损分别为3.29亿元、6.87亿元、8.05亿元，分别占公司各年度净亏损的89.1%、92.0%、87.8%。

此外，亏损还反映了公司持续发生的，如创新产品及解决方案的投入、全球化扩展相应的投入、核心人才积累等的战略投入，这些投入需要时间来逐渐转化成中长期的核心竞争力。

图1：2020年至2022年公司营业收入与归母净利润及同比情况

（单位：亿元）

数据来源：招股书、数字化讲习所、零壹智库

（二）数字支付服务为主要收入来源

公司的营业收入来源于支付服务、增值服务以及其他服务。其中，数字支付服务（包括全球支付及境内支付）为主要收入来源。

2020年至2022年，数字支付服务实现营业收入5.38亿元、5.88亿元、6.3亿元，分别占总营业收入的比例为91.41%、91.36%、84.83%。其中，全球支付业务分别实现营业收入3.78亿元、4.41亿元、4.79亿元，复合年均增长率为12.5%，境内支付收入分别为1.6亿元、1.47亿元、1.51亿元。

可以看到，数字支付服务为公司带来稳定的收入来源，且逐年持续稳定增长，但其占总营业收入的比例却有小幅下降，增值服务占比却逐年增高，由2020年的1.33%增长至2022年的12.26%，原因可能与客户群与TPV有关，未来公司也将加强增值服务的业务纵深与差异化，提升客户使用增值服务的广度、深度与频率，扩大增值服务收入占比。

图2：2020至2022年公司主营收入占比情况

数据来源：招股书、数字化讲习所、零壹智库

（三）逐年毛利持续增长，毛利率小幅波动

2020年至2022年，公司分别实现毛利3.78亿元、4.39亿元、4.66亿元，2021年、2022年毛利同比分别增长16.13%、6.08%，增长原因主要系公司的整体业务规模增长及收入驱动因素所致。

同期，支付服务的毛利占比分别为93.1%、92.47%、90.07%，增值服务的毛利占比分别为1.85%、4.04%、7.93%，其他服务的毛利占比分别为5.06%、3.49%、2.00%。可以看到，支付服务为公司毛利的主要贡献者，均高于90%。

同期，公司综合毛利率分别为64.27%、68.24%、62.74%，均在60%以上，原因可能系健康的商业模式及战略性投入对公司中长期成长的驱动作用。其中全球支付的毛利率分别为83.1%、82%及78.5%，境内支付的毛利率分别为23.7%、30.4%及29。

毛利率差异主要由于（1）公司提供的全球支付服务范围更广泛，例如汇兑；（2）全球支付与境内支付的产品结构性差异。2020年至2022年，公司增值服务的毛利率分别为89.5%、81.36%、40.57%，可以看到，增值服务贡献的毛利大幅增长，但由于服务组合的变化，毛利率出现下降。

图3：2020年至2022年公司毛利及毛利率情况

数据来源：招股书、数字化讲习所、零壹智库

（四）研发费用率稳定增长

2020年至2022年，公司的研发费用分别为1.24亿元、1.74亿元、2.1亿元，分别占公司收入的21.1%、27.1%及28.3%。公司的研发费用主要包括研发人员的雇员福利和物业、厂房及设备以及使用权资产折旧。

其中，雇员福利是公司研发费用的最大组成部分，分别占公司收入的17%、23.1%及24%。研发人员的雇员福利由2020年的1亿元增至2021年的1.49亿元及2022年的1.78亿元，原因主要系公司研发团队扩大以及研发人员的平均雇员福利增加。

图4：2020年至2022年公司研发费用情况

数据来源：招股书、数字化讲习所、零壹智库

（五）重要客户销售情况

公司的客户主要包括商户（其主要通过电商平台与终端买家进行零售业务）及企业（其主要向终端买家（包括公司及机构）销售货品或提供服务），具体分为中国跨境商户与企业、海外商户与企业以及境内企业。2020年至2022年，公司分别拥有约4300万、6900万及8500万名活跃客户，复合年均增长率为41.6%。

同期，公司前五大客户产生的总收入分别为6109万元、7083.1万元及6024万元，分别占公司总收入的10.38%、11.01%及8.10%。同期，来自最大客户的收入分别2600.70万元、3672.20万元及1748.60万元，分别占公司总收入的4.42%、5.71%及2.35%。

表2：2020年至2022年公司第一大客户销售情况

数据来源：招股书、数字化讲习所、零壹智库

03 产品与业务

（一）产品与业务模式

公司凭借全球牌照布局、专有技术平台以及广泛的合作方网络，建立了全球支付网络，提供综合数字支付解决方案，包括数字支付服务及增值服务。

数字支付服务包括收款、付款、收单、汇兑、虚拟银行卡及聚合支付。增值服务包括商业服务及技术服务。商业服务包括数字化营销、运营支持（例如在电商平台开设店铺及安排发货）及引流服务。

技术服务包括账户及电子钱包服务以及软件开发服务。通过提供数字支付服务及增值服务，公司为客户提供满足其核心需求的一站式服务。这两种服务在提升运营效率方面具有强大的协同效应，并形成良性互补。

公司的数字支付服务收入主要来自按照TPV的一定百分比向客户收取服务费及/或按每笔交易向客户收取固定服务费；公司的增值服务收入主要来自按照TPV及/或服务范围收取服务费。

（二）合作伙伴

公司的供应商主要包括商业银行、清算机构（其向本公司收取手续费）及渠道合作方（其向本公司收取代理服务费）。

2020年至2022年，公司向五大供应商采购的总采购额分别为1.06亿元、1.15亿元、1.22亿元，分别占总采购额的62.8%、68.6%及53%。同期，公司最大供应商的采购额分别为2880.5万元、3796.1万元、4491.2万元，分别占公司总采购额的17.1%、22.7%及19.5%。

表3：2020年至2022年公司最大供应商采购额情况

数据来源：招股书、数字化讲习所、零壹智库

04 产品与业务机遇和挑战

（一）机遇

1.中国跨境电商快速发展

根据弗若斯特沙利文的资料，中国跨境电商市场的市场规模已从2018年的1.6万亿元增加到2022年的4万亿元，复合年均增长率为25.7%。未来，中国跨境电商市场的规模有望迎来新的发展机遇，实现新的增长。因而，客户对高效、低成本数字支付方式的需求也越来越大。

跨境数字支付解决方案提供商可以提供安全、高效、低成本的支付产品和服务，解决客户在跨境交易过程中的痛点，亦可以为客户提供进一步的数字化转型服务，覆盖经营跨境业务的更多活动，如采购、生产、运营管理和营销，解决商户及企业业务发展过程的各方面困难。

公司作为中国率先在全球范围内提供全面支付解决方案的数字科技公司之一，在业务上可以切入跨境交易中的数字支付痛点及需求，中国跨境电商的快速发展为公司带来了新的机遇。

2.数字基础设施的发展和数字技术的进步

数字基础设施（包括互联网和移动互联网）的发展为全球数字商务的发展奠定了坚实的基础。中国的商户和企业能够通过全球市场或自营的电商平台进行全球销售。此外，AI、云服务和大数据等数字技术近年来亦有长足进步。

这些数字技术的长足进步使商户和企业能够方便地获得数字服务，以具成本效益的方式将其业务数字化。例如，通过采用AI和大数据技术，利用OCR、对话机器人和知识图谱等数字工具，能够将KYC和合规流程的时间从数天大幅减少至数小时。

随着信息技术的发展和互联网基础设施的不断完善，全球贸易的数字化转型正在加速推进。传统的线下贸易正在拥抱数字化和线上运营，这将加速企业间跨境支付的数字化渗透。

因此，供应商、制造商、批发商和零售商对跨境支付解决方案的需求将大幅增加。跨境数字支付解决方案提供商正在积极优先考虑和开发解决方案，以满足不断增长的线下贸易市场的数字化转型需求。

（二）挑战

1.过往产生净亏损，且可能未来继续亏损

2020年至2022年，公司分别产生净亏损3.69亿元、7.47亿元、9.17亿元，累计亏损达20.33亿元，主要是由于公司的经营亏损以及对连通投资的亏损。预计，随着公司继续发展业务、扩大地域、投资和创新技术基础设施以及进一步扩大公司的服务范围，公司的销售成本和运营费用在可预见的未来将进一步增加。

公司未来的盈利能力将取决于多种因素，包括公司现有业务的扩张和表现、竞争格局、客户偏好以及宏观经济和监管环境。公司的收入可能不会以公司预期的速度增长，也可能不足以抵消公司成本和费用的增长。公司可能会在未来继续蒙受亏损，因而无法保证最终会实现预期的盈利能力。

2.行业竞争激烈

公司经营所处的市场竞争激烈，技术日新月异，客户需求不断变化，行业标准持续演进，新服务及产品层出不穷。在中国，公司主要与提供数字化服务的支付服务提供商及专注金融科技的数字解决方案提供商竞争。

根据弗若斯特沙利文的资料，有超过190家第三方支付提供商已取得中国人民银行支付业务许可证，其中100多家第三方支付提供商拥有数字支付相关业务的支付业务牌照及30多家第三方支付提供商获得国家外汇管理局颁发的跨境外汇支付业务试点批准。

同时，在国际上，本公司亦与提供跨境及本地数字支付解决方案的其他方竞争。随着公司未来将业务扩展至更多国际市场，公司面临越来越多的来自该等市场参与者的竞争。

End.

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